बैंक ऑफ रूस ने अक्टूबर में दर 14 प्रतिशत पर रखी, 2027 का ब्याज दर पूर्वानुमान बढ़ाया

आधिकारिक निर्णय के अनुसार बैंक ऑफ रूस ने 23 अक्टूबर 2026 को प्रमुख ब्याज दर 14 प्रतिशत पर बरकरार रखी और 2027 के लिए औसत दर का पूर्वानुमान बढ़ाकर 12.5 से 13.5 प्रतिशत किया। Russia Economy के विश्लेषण में असली बदलाव इस आकलन में है कि नियंत्रणकारी नीति कितने समय तक आवश्यक रहेगी। दर के अपरिवर्तित रहने के साथ मुद्रास्फीति का अनुमान अधिक कठिन हुआ है। यह जुलाई में अनुमानित नीति पथ के जस का तस बने रहने की पुष्टि नहीं है।

दर से अधिक बदला पूर्वानुमान

बैंक के अक्टूबर के आधिकारिक पूर्वानुमान में दिसंबर 2026 की मुद्रास्फीति 7.1 से 7.6 प्रतिशत रहने की संभावना है। 24 जुलाई के पूर्वानुमान में यह सीमा 6 से 7 प्रतिशत थी। 2027 की औसत प्रमुख ब्याज दर का पिछला अनुमान 10.5 से 12.5 प्रतिशत था। दोनों तुलनाएं केंद्रीय बैंक के शर्तों पर आधारित पूर्वानुमानों की हैं, भविष्य के मापे जा चुके नतीजों की नहीं।

अक्टूबर की पूर्वानुमान तालिका दिसंबर की मुद्रास्फीति और वार्षिक औसत को भी अलग करती है। इसमें 2027 की औसत मुद्रास्फीति 5.2 से 5.7 प्रतिशत रहने का अनुमान है, जबकि दिसंबर 2027 का अनुमान 4 प्रतिशत रखा गया है। दोनों आधिकारिक अनुमान साथ सही हो सकते हैं। वर्ष के अंत में दर कम होने पर भी वार्षिक औसत में पहले के महीने शामिल रहते हैं।

Russia Economy की व्याख्या में यह अंतर अपरिवर्तित मुद्रास्फीति लक्ष्य का अर्थ बदलता है। मंजिल समान रहने का अर्थ रास्ता समान रहना नहीं है। औसत नीतिगत दर का बढ़ना बताता है कि बैंक के आधार परिदृश्य में लक्ष्य पाने के लिए समय के साथ अधिक सख्त स्थितियों की जरूरत है। यह अगली बैठक में किसी खास निर्णय का वादा नहीं है।

पहले प्रकाशित सितंबर में दर बरकरार रखने का विश्लेषण अक्टूबर की बैठक के सामने मौजूद सवालों पर केंद्रित था। नया प्रकाशन स्पष्ट तारीख के साथ जवाब देता है: बैंक ने अपनी नीति के आधारभूत पूर्वानुमान में बदलाव किया है। इस लेख का विश्लेषण उसी संशोधन का है, सितंबर के निर्णय को नई सूचना के रूप में प्रस्तुत करने का नहीं।

कुछ अधिक संयमित बजट पर भारी आपूर्ति की बाधाएं

आधिकारिक आकलन में गवर्नर एल्वीरा नबीउलीना ने 23 अक्टूबर को कहा कि बजट के नए मापदंड जुलाई की धारणाओं से कुछ अधिक संयमित हैं। उनके अनुसार केवल इस कारक को देखें तो पुराने पूर्वानुमान के रास्ते पर दरें घटाना जारी रखा जा सकता था। लेकिन उनकी व्याख्या में उत्पादन क्षमता की अस्थायी कमी के प्रभाव अधिक समय तक चलने की संभावना प्रमुख रही।

नबीउलीना के आधिकारिक आकलन में मूलभूत मुद्रास्फीति संकेतक वार्षिकीकृत आधार पर 5 से 6 प्रतिशत पर थे और उनमें अभी गिरावट नहीं आ रही थी। उन्होंने यह भी कहा कि 1 अक्टूबर 2026 से लागू सार्वजनिक उपयोगिता शुल्कों में संशोधन बैंक की धारणा से कुछ अधिक था। ये मुद्रास्फीति दबाव पर उस संस्था के आकलन हैं, Russia Economy के स्वतंत्र अनुमान नहीं।

हमारे विश्लेषण में बजट और आपूर्ति के तर्कों को इस एक दावे में नहीं समेटना चाहिए कि सरकारी खर्च ने दर स्थिर रखने को मजबूर किया। गवर्नर ने अधिक अनुकूल राजकोषीय धारणा के साथ कम अनुकूल आपूर्ति परिदृश्य बताया। एक कारक दूसरे की कुछ भरपाई कर सकता है, फिर भी बैंक के आधार परिदृश्य में नियंत्रण की आवश्यकता बनी रह सकती है।

इस आर्थिक प्रक्रिया का केंद्र आपूर्ति की प्रतिक्रिया की सीमित गति है। हमारे विश्लेषण में सस्ता ऋण बाधित क्षमता बहाल होने से पहले खर्च को बढ़ा सकता है। उधार की ऊंची लागत भी अपने आप उस क्षमता की मरम्मत नहीं कर सकती। इससे नीति की दुविधा समझ आती है, बिना यह माने कि हर उद्योग समान कमी झेलता है या हर कर्जदार एक तरह प्रतिक्रिया देता है।

2026 की वृद्धि सीमा का निचला सिरा बढ़ा, 2027 का दायरा घटा

आधिकारिक पूर्वानुमानों में एक और असमान संशोधन है। बैंक ने 2026 की GDP वृद्धि का अनुमान जुलाई के 0 से 1 प्रतिशत से बदलकर अक्टूबर में 0.5 से 1 प्रतिशत किया। 2027 का दायरा 1.5 से 2.5 प्रतिशत से घटाकर 1 से 2 प्रतिशत कर दिया। ये वास्तविक आर्थिक वृद्धि के पूर्वानुमान हैं, पूरे वर्ष के अंतिम नतीजे नहीं।

Russia Economy के विश्लेषण में 2026 का निचला सिरा बढ़ना 2027 तक विस्तार की गति तेज होने का प्रमाण नहीं है। दोनों समय अवधियों के आकलन अलग दिशाओं में बदले हैं। केवल 2026 की बेहतर निचली सीमा देखने से अगले वर्ष का कमजोर दायरा छूट जाएगा। केवल 2027 की कटौती देखने से चालू वर्ष के आकलन का बदलाव छूट जाएगा।

इसी पूर्वानुमान में 2027 में घरेलू उपभोग की वृद्धि 0.5 से 1.5 प्रतिशत और स्थिर पूंजी निर्माण की वृद्धि 1 से 3 प्रतिशत बताई गई है। ये मांग और निवेश के बारे में आधिकारिक परिदृश्य की धारणाएं हैं। ये किसी व्यक्तिगत परियोजना का प्रतिफल नहीं मापतीं और न ही बताती हैं कि सभी व्यवसायों के वित्तपोषण की स्थितियां समान हैं।

हमारे विश्लेषण में संबंधित कड़ी है प्रमुख ब्याज दर का अर्थव्यवस्था तक संचार। नीति का निर्णय समय के साथ वित्तपोषण को प्रभावित करता है, जबकि उत्पादन, मांग और निवेश अलग गति से समायोजित होते हैं। इसलिए संशोधित वृद्धि दायरों को दर पूर्वानुमान के साथ पढ़ना चाहिए, न कि अर्थव्यवस्था सुधर गई या बढ़ना बंद हो गया जैसे सरल दावे के अधीन।

वार्षिक औसत बैठकों का कार्यक्रम नहीं है

बैंक ऑफ रूस का पद्धतिगत नोट बताता है कि प्रकाशित दर दायरे कैलेंडर वर्ष के औसत को दर्शाते हैं। किसी विशेष समय पर दर इन सीमाओं के बाहर हो सकती है। नोट यह भी कहता है कि अनुमानित पथ आधार परिदृश्य पर निर्भर है और परिस्थितियां बदलने पर भी उसी पर चलने की प्रतिबद्धता नहीं है।

हमारा विश्लेषण इसी परिभाषा पर आधारित है। 2027 के दायरे को वर्ष के अंत की सुनिश्चित दर या हर बैठक के लिए अधिकतम अथवा न्यूनतम सीमा नहीं माना जा सकता। इससे भविष्य के बदलावों का समय या आकार भी पता नहीं चलता। ऐसा अर्थ निकालना वार्षिक परिदृश्य में वह सटीकता जोड़ना होगा जो बैंक ने दी ही नहीं।

बैंक की 23 अक्टूबर की विज्ञप्ति के अनुसार अगला दर निर्णय 18 दिसंबर 2026 को निर्धारित है। उस निर्णय तक सत्यापित नीतिगत दर 14 प्रतिशत है। Russia Economy का निष्कर्ष भविष्यवाणी से सीमित है: अक्टूबर का पूर्वानुमान नियंत्रण लंबे समय तक रहने की अपेक्षा बढ़ाता है, जबकि अंतिम रास्ता मुद्रास्फीति, आपूर्ति की बहाली और मांग पर निर्भर रहता है।