شرحالاقتصاد
الأزمات الاقتصادية الروسية: مقارنة 1998 و2008 و2014 و2020 و2022
اختلفت صدمات روسيا الكبرى في منشئها وظروف تمويلها واستجابة السياسات؛ وتكشف البيانات السنوية توقيتها لكنها لا تجعلها متكافئة.
هذه الصفحة ترجمة للنسخة الإنجليزية. اقرأ بالإنجليزية
لم تتبع الأزمات الاقتصادية الكبرى في روسيا سيناريو واحدا متكررا. تمحورت أزمة 1998 حول الدين السيادي وسعر الصرف والمصارف. ووصلت صدمة 2008 عبر أزمة مالية عالمية وانهيار الطلب. وفي 2014 تفاعل النفط والعقوبات وضغوط العملة؛ وفي 2020 عطلت الجائحة النشاط؛ وغير الغزو الروسي الشامل لأوكرانيا الذي بدأ في فبراير 2022 والعقوبات الموسعة الوصول المالي والتجارة.
تهم هذه الفروق لأن السياسة التي تخفف نوعا من الأزمات قد تفاقم ضغطا آخر. فدعم الطلب أثناء الإغلاق ليس مهمة الدفاع عن الاستقرار المالي أثناء صدمة عملة نفسها. كما لا يثبت تعافي الناتج المحلي الإجمالي استعادة البنية السابقة للإنتاج أو التجارة أو رفاه الأسر.
تبدأ المقارنة المفيدة بالأسباب والتوقيت، ثم تقرأ الإنتاج والأسعار والعملة معا.
في 1998 تحولت هشاشة التمويل إلى أزمة دين وعملة
دخلت روسيا أزمة أغسطس 1998 مع نقاط ضعف في تمويل الحكومة والنظام المصرفي. ويصف العرض التاريخي لصندوق النقد الدولي، روسيا تتعافى، انهيار الثقة وما نتج عنه من اضطراب في الدين والعملة والمصارف.
شملت تدابير 17 أغسطس إعادة هيكلة التزامات حكومية محلية وتغيير إطار العملة. وواجهت المصارف المنكشفة على الأوراق المالية الحكومية والالتزامات بالعملات الأجنبية ضغوطا شديدة. ووصف الحدث بأنه مجرد خفض لقيمة الروبل يقلل من شأن مشكلات التمويل ونظام الدفع المحيطة به.
أثر انخفاض العملة بعد ذلك في الأسعار وتوزيع الدخل. أصبحت الواردات أغلى، بينما اكتسب بعض المنتجين المحليين ميزة سعرية نسبية. ولا ينبغي اختزال التعافي اللاحق في ادعاء أن انخفاض العملة كان مفيدا للجميع: فالخسائر الفورية للمدخرات والعقود والوساطة المالية كانت حقيقية.
كانت إعادة تحديد القيمة الاسمية في يناير 1998 حدثا منفصلا. فاستبدال كل 1,000 روبل قديم بروبل جديد واحد غير وحدة الحساب؛ ولم يسبب أزمة أغسطس أو يقس انخفاض العملة السوقي اللاحق.
صدمة 2008 واجهت نقطة بداية مالية مختلفة
بحلول اشتداد الأزمة المالية العالمية في 2008، كانت روسيا قد راكمت احتياطيات خلال فترة من عائدات السلع الأولية الأقوى. ويؤكد تحليل صندوق النقد الدولي الذي يقارن الأزمتين أن وضع المالية العامة اختلف بوضوح عن 1998.
لم يعزل ذلك الاقتصاد عن صدمات الطلب العالمي والائتمان وأسعار السلع الأولية. فقد ارتبطت الشركات والمصارف بالتمويل الدولي، بينما انكشف المصدرون على تراجع الطلب الخارجي. وأثرت الصدمة في الظروف المالية والاقتصاد الحقيقي معا.
التوقيت مهم. ظل الناتج المحلي الإجمالي ينمو على امتداد السنة التقويمية 2008، بينما ظهر الانكماش السنوي الحاد في 2009. ولذلك قد يقلل استخدام السنة التي أصبحت فيها الأزمة الدولية أشد وضوحا وحدها من حجم خسارة الإنتاج اللاحقة.
ساعد دعم السياسات والاحتياطيات في تشكيل التكيف، لكن الاحتياطي المالي ليس درعا ضد كل تراجع في النشاط الخاص. فقد تدعم الموارد الحكومية المصارف والطلب، بينما تظل الشركات تخفض الاستثمار أو المخزونات أو التوظيف استجابة للصدمة الخارجية.
أزمة 2014 جمعت النفط والعقوبات والتغير النقدي
جلبت أزمة 2014 هبوط أسعار النفط وعقوبات دولية وضغوطا على الروبل. وانتقل بنك روسيا إلى إطار سعر صرف عائم في 10 نوفمبر ورفع سعر الفائدة الرئيسي بقوة في ديسمبر مع تدهور الظروف المالية.
أثر تحرك العملة في تكاليف الاستيراد والميزانيات العمومية، بينما أثرت ظروف التمويل الأشد في المقترضين. ولم تصل كل آثار الأسعار والإنتاج خلال السنة التقويمية نفسها. وظل التضخم مرتفعا في 2015، حين انكمش الناتج السنوي في السلسلة المستخدمة هنا.
يتطلب الإسناد الانتباه. فقد تحركت العقوبات وأسعار السلع الأولية والطلب المحلي وظروف التمويل معا. ولا ينسب رصد ركود بعد فرض عقوبات التغير كله إلى العقوبات وحدها. وبالمثل، لا يثبت تحديد هبوط أسعار النفط أن القيود المالية لم تكن ذات صلة.
يشرح دليل الروبل لماذا تستطيع عملة عائمة امتصاص جزء من صدمة خارجية فيما تنقل الضغوط عبر أسعار الواردات. وهذه مفاضلة، لا آلية تكيف بلا تكلفة.
صدمة الجائحة بدأت بقيود على النشاط
اختلف ركود 2020 عن أزمة دين تقليدية. فقد أثرت قيود الصحة العامة وتغير الحركة واضطراب العرض والطلب في القدرة على الإنتاج والاستهلاك. واستطاعت بعض الأنشطة تغيير الموقع أو طريقة التسليم؛ ولم تستطع أخرى ذلك.
يصف تحليل صندوق النقد الدولي لاستجابة روسيا للجائحة الدعم المالي والنقدي في هذه الخلفية. وكان خفض الفائدة قادرا على تيسير التمويل، لكنه لا يستطيع وحده إعادة فتح نشاط خدمي مغلق أو حل كل انقطاع مادي في الإمداد.
ولذلك يهم تركيب التراجع. يجمع انخفاض الناتج المحلي الإجمالي الكلي تجارب مختلفة جدا عبر الخدمات والتصنيع والتجارة والنشاط العام. وتعتمد معدلات التعافي أيضا على مدى انخفاض قاعدة المقارنة أثناء القيود.
ليس الارتداد السريع بعد فترة ضعيفة بصورة غير معتادة بالضرورة زيادة دائمة في معدل النمو المستدام للاقتصاد. فقد يعكس جزئيا استعادة نشاط توقف مؤقتا. ويمنع الفصل بين مستوى الإنتاج ومعدل نموه هذا الالتباس.
في 2022 تغير الوصول المالي وقواعد التجارة فجأة
أعقبت الحربَ عقوبات جديدة واسعة وتدابير مالية محلية طارئة. وغيرت القيود على الوصول إلى الاحتياطيات والمعاملات الدولية البيئة التي تستطيع السلطات والمصارف والشركات العمل فيها.
رفع بنك روسيا سعر الفائدة الرئيسي إلى 20 بالمئة في 28 فبراير. وأثرت القيود والتدابير الأخرى في الطلب على العملات وحركة رأس المال. ولذلك لا يمكن تفسير مسار سعر الصرف الرسمي كما لو أن كل مشارك في السوق كان يستطيع الوصول دون قيود إلى كل قناة دفع أو استثمار.
وخلال السنة، أعادت الشركات توجيه التجارة وعدلت ترتيبات الإمداد بينما تغير الطلب الحكومي. وتساعد تلك الاستجابات على تفسير اختلاف النتيجة السنوية النهائية عن بعض التوقعات المبكرة. والخطأ في التوقع دليل على أن تنبؤا سابقا كان غير دقيق، لا برهان على غياب التكلفة الاقتصادية.
يميز شرح العقوبات النتائج المرصودة عن السيناريو المقابل غير المؤكد. ويمكن أن يتعايش التكيف والطلب الحكومي المركز والقيود على القدرة المستقبلية في الاقتصاد نفسه.
الأرقام السنوية تظهر التوقيت لا الأزمة كاملة
يستخدم الجدول نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للسنة التقويمية، ومؤشر أسعار المستهلكين من ديسمبر إلى ديسمبر، وتغيرات سعر USD/RUB الرسمي في نهاية السنة. تعني تغيرات USD/RUB الموجبة أن الدولار أصبح أغلى بالروبل، لا أن قيمة الروبل بالدولار انخفضت بالنسبة المطابقة نفسها.
| السنة التقويمية | نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي | تضخم ديسمبر | تغير سعر USD/RUB في نهاية السنة |
|---|---|---|---|
| 1998 | -5.3% | 84.43% | انخفاض حاد للعملة؛ لا تحسب نسبة هنا |
| 2008 | 5.2% | 13.28% | +19.7% |
| 2009 | -7.8% | 8.80% | +2.9% |
| 2014 | 0.7% | 11.35% | +71.9% |
| 2015 | -2.0% | 12.91% | +29.5% |
| 2020 | -2.7% | 4.91% | +19.3% |
| 2022 | -1.4% | 11.94% | -5.3% |
المصادر: سلاسل روسستات التاريخية والمراجعة للناتج ومؤشر أسعار المستهلكين؛ وأسعار بنك روسيا الرسمية لنهاية السنة في مجموعات البيانات المصاحبة. تغيرات العملة حسابات Russia Economy مقارنة بـ31 ديسمبر السابق. ولا تمثل إصدارات الحسابات القومية التاريخية إعادة تقدير رجعي متجانسة. تبدأ مجموعة بيانات الصرف السنوية المقدمة في 1999، ولذلك لم تدرج نسبة غير مدعومة لعام 1998.
تبرز سمتان. قد تبدأ الأزمة أواخر سنة ويظهر أكبر أثر سنوي لها على الإنتاج في التالية. وقد يخفي تعافي العملة في نهاية السنة تقلبا حادا خلالها. وتغير USD/RUB السالب في 2022 مقارنة بين نقطتي نهاية في ظروف سوقية مقيدة، لا دليل على أن الصدمة المالية لم تحدث.
الاحتياطيات ونظم السياسة تغير التكيف
تؤثر الاحتياطيات والمدخرات المالية وهيكل الدين في الخيارات المتاحة أثناء الأزمة. وتعتمد فائدتها على الوصول والسيولة وعملة الالتزامات. ولا يثبت إجمالي أصول رئيسي كبير إمكانية تعبئة المبلغ كله عبر أي قناة مرغوبة.
يغير إطار سعر الصرف أيضا كيفية توزيع الضغوط. فقد يستهلك الدفاع عن التزام للعملة الاحتياطيات ويؤثر في الفائدة. وقد يخفف السماح بانخفاض العملة ضغطا بينما يزيد تكاليف الاستيراد وعبء الالتزامات بالعملات الأجنبية.
للتيسير والتشديد النقديين أغراض مختلفة عبر الأزمات. فقد يدعم سعر أقل الطلب عندما يضعف النشاط، بينما تستهدف زيادة طارئة استقرار الظروف المالية والتوقعات. ولا ينبغي الحكم على أي منهما فقط بمدى رفعه الفوري لإنتاج الشهر التالي.
يصف شرح سعر الفائدة الرئيسي هذه الآليات. ويسأل التقييم المناسب عن المشكلة التي عالجها صناع السياسة، والبدائل المتاحة، والتكاليف التي رافقت الاستجابة المختارة.
ينبغي قياس التعافي بالمستويات والتركيب
بعد الانكماش، لا يعيد معدل نمو موجب الإنتاج تلقائيا إلى مستواه السابق. فتراجع بنسبة 10 بالمئة يتبعه ارتفاع بنسبة 10 بالمئة يبقي المستوى دون نقطة البداية. وتهم هذه الحسابات عند مقارنة تعافيات متفاوتة العمق والمدة.
ويهم التركيب أيضا. فقد يترك انتعاش متركز في مصدر طلب معين قطاعات أخرى ضعيفة. ويمكن لتغير الشركاء التجاريين أو الوصول إلى التكنولوجيا أو توافر العمالة أن يغير المسار المستقبلي للاقتصاد حتى بعد تعافي الإنتاج الكلي.
يبقي التسلسل الزمني الاقتصادي أحداث السياسة والنتائج السنوية منفصلة، كي يستطيع القراء تتبع هذه السلاسل. ويتجنب تحويل تاريخ نشر إحصاء إلى تاريخ وقوع الصدمة الأساسية.
تكون أزمات روسيا أكثر إفادة حين تقارن كمشكلات تكيف مختلفة، لا كأمثلة متبادلة على الانهيار أو الصمود. وتكشف كل منها كيفية تفاعل التمويل والأسعار والسياسة والإنتاج. ولا توفر أي منها سيناريو موثوقا للصدمة التالية دون فحص الظروف التي تغيرت.
المصادر
- صندوق النقد الدولي, Russia rebounds
- صندوق النقد الدولي, A tale of two crises (2009-06-23)
- صندوق النقد الدولي, Russian Federation: 2020 Article IV consultation (2021-02-09)
- روسستات, Dynamics of real GDP at market prices
- روسستات, National accounts: volume indices
- روسستات, First estimate of GDP for 2024 and revisions to earlier years (2025-02-07)
- روسستات, Consumer price indices for the Russian Federation: historical series
- روسستات, Consumer price indices in December 2023
- بنك روسيا, Official US dollar exchange rate dynamics, R01235
- بنك روسيا, On Bank of Russia exchange rate policy (2014-11-10)
- بنك روسيا, Publications following key rate meetings
- وزارة الخزانة الأمريكية, Treasury prohibits transactions with the Central Bank of Russia (2022-02-28)
تأتي الأرقام من المصادر المذكورة للتواريخ والفترات المحددة، وقد تخضع للمراجعة.
