קרן המטבע צופה צמיחה של 0.9 אחוז ברוסיה ב-2026 וב-2027 לצד מגבלות ייצור

קרן המטבע הבינלאומית צופה צמיחה של 0.9 אחוז בכלכלת רוסיה הן ב-2026 והן ב-2027, תחזית מתונה שאינה כוללת האצה בקצב השנתי בין שתי השנים. דוח התחזית הכלכלית העולמית שפרסמה ב-13 באוקטובר 2026 מצביע על מתח מרכזי: מחירי סחורות גבוהים יותר יכולים לתמוך בהכנסות רוסיה, בעוד נזק לתשתיות הנפט מגביל את הכמות שביכולתה לייצא. אלה תחזיות והערכות של הקרן, ולא תוצאות שנתיות סופיות.

אינטרפקס דיווחה ב-13 באוקטובר 2026 כי הקרן הורידה את שתי תחזיות הצמיחה מ-1.1 אחוז בתחזית יולי. לפי הניתוח של Russia Economy, המשמעות נובעת פחות מגודל העדכון ויותר מכך שהוא חל על שתי השנים. יתרון בהכנסות מחוץ למדינה לא התגלגל לתחזית של התרחבות מהירה יותר במשק כולו.

התחזית מתארת צמיחה ללא האצה

התחזית הכלכלית של הקרן מאוקטובר, ובה טבלת הכלכלות האירופיות, מציגה צמיחה של 1.0 אחוז בתוצר הריאלי של רוסיה ב-2025 וצופה 0.9 אחוז בכל אחת משתי השנים שאחריה. הנתון ההיסטורי הוא אומדן שפרסמה הקרן, והנתונים המאוחרים יותר הם תחזיות. התוצר הריאלי מודד תפוקה לאחר התחשבות בשינויי מחירים, ולא את שווי המכירות ברובלים.

לשם השוואה, הקרן צופה צמיחה עולמית של 3.1 אחוז ב-2026 ושל 3.4 אחוז ב-2027. לפי חישוב של Russia Economy, קצב הצמיחה החזוי של רוסיה נמוך מהקצב העולמי ב-2.2 נקודות אחוז ב-2026 וב-2.5 נקודות ב-2027. ההשוואה מתארת הבדלים בקצבי צמיחה חזויים, ולא אובדן מדוד של תפוקה רוסית או דירוג של רמת החיים.

הניתוח שלנו מבחין גם בין התרחבות איטית למיתון. צמיחה שנתית חיובית יכולה להתקיים לצד רבעון חלש או ירידה בפעילות בענפים מסוימים. מנגד, היא אינה מוכיחה שמצבם הכספי של משקי הבית או ההשקעות הפרטיות משתפרים. להרכב הייצור יש חשיבות, כפי שמוסבר במדריך שלנו על אופן הפעולה של כלכלת רוסיה.

מחירי יצוא גבוהים יותר אינם מייצרים תפוקה פיזית נוספת

הקרן מעריכה כי מחירי סחורות גבוהים יותר תומכים בפעילות ברוסיה למרות ירידה בכלל יצוא הנפט בעקבות נזק לתשתיות נפט. זהו ההסבר של המוסד לכוחות הפועלים בכיוונים מנוגדים. אין בכך טענה שכל יצואן נהנה באותה מידה או שהכנסות האנרגיה מגיעות באופן שווה לכל חלקי המשק.

הניתוח של Russia Economy מפריד בין שלושה ערוצים. מחיר מכירה גבוה יותר יכול להגדיל הכנסה ממשלוח שהיקפו לא השתנה. ייצור נוסף יכול להגדיל את התפוקה הריאלית. החלפת ציוד שניזוק יכולה לשמר פעילות עתידית, תוך שימוש במשאבים שהיו עשויים לממן התרחבות. שלושת התהליכים יכולים להתרחש יחד, אך אין להתייחס אליהם כאל מדדי צמיחה חלופיים לאותו דבר.

ההבחנה הזאת מסבירה מדוע מחיר יצוא נוח אינו ראיה מספקת לתנופת השקעות. חברה עשויה להפנות תקבולים נוספים לתיקונים, לעלויות מימון או להתחייבויות קיימות. בלי דוחות חברות ונתוני ייצור אי אפשר להסיק כיצד חולק הכסף ממחיר ייחוס של נפט. הסיקור שלנו על נפט וגז בכלכלת רוסיה מסביר את ערוצי ההכנסה הרחבים יותר.

לתחזית האינפלציה נדרשת הגדרה משלה

בטבלה האירופית של הקרן מופיעה תחזית לאינפלציה במחירים לצרכן ברוסיה של 6.1 אחוז ב-2026 ושל 4.8 אחוז ב-2027. הערת השוליים מבהירה שמדובר בממוצעים שנתיים. אין לקרוא אותם כשיעורי אינפלציה בדצמבר, כשינויים חודשיים או כהבטחה לגבי מחיר של רכישה מסוימת של משק בית.

לפי הניתוח של Russia Economy, ההגדרה חשובה בהשוואה בין תחזיות לכותרות על אינפלציה. ממוצע שנתי כולל מחירים לאורך השנה כולה. מדד של דצמבר מול דצמבר משווה שתי נקודות קצה. הם יכולים לנוע באופן שונה גם כשהם מבוססים על אותה סדרת מחירים, ולכן פער ביניהם אינו בהכרח מחלוקת בין מוסדות.

גם תחזית לאינפלציה נמוכה יותר אינה תחזית לירידת מחירים. לפי התחזית הזאת, המחירים ממשיכים לעלות בקצב ממוצע איטי יותר. מסלול האינפלציה גם אינו קובע החלטת ריבית עתידית. המנגנונים המוסברים במדריך שלנו על הריבית המרכזית של הבנק המרכזי של רוסיה מחברים בין המדיניות, הביקוש והמחירים, בלי להפוך תחזית יחידה לגורם מכריע.

מה יחזק את הבסיס לתחזית

הקרן מציינת כי תחזיות אוקטובר מבוססות על מידע שהיה זמין עד 1 באוקטובר 2026, וכי ייתכן שאינן כוללות כל פרסום מאוחר יותר. זו הערכה למועד מסוים, ולא מדידה רציפה. מידע חדש יכול לשנות את התחזית, ואין לבלבל בין תאריך הפרסום לתקופת המדידה של כל אחד מנתוני הבסיס.

בניתוח של Russia Economy, המעקב המועיל הוא להשוות ייצור, השקעות וצריכה בפועל להתרחבות המתונה המשתמעת מהתחזית. לשיפור רחב במדדים האלה תהיה משמעות שונה מעלייה המרוכזת במחירי היצוא. גם ראיות לשיקום כושר ייצור יענו על שאלה שונה מראיות להוספת כושר ייצור.

תחזית הקרן מספקת אפוא בסיס ברור לבדיקה: צמיחה שנתית נמשכת אך מוגבלת ב-2026 וב-2027. השאלה אם המשק יציג תוצאה טובה או חלשה יותר תוכרע לפי הנתונים בפועל. הכנסות גבוהות יותר מסחורות הן מקור תמיכה אפשרי אחד, אך תחזית אוקטובר אינה מוכיחה שהן הסירו את המגבלות על הגדלת הייצור.