פיקדונות האוצר תמכו בבנקים ברוסיה, אך פער הנזילות התרחב באוקטובר

האוצר הפדרלי של רוסיה הוסיף באוקטובר 672.4 מיליארד רובל נטו למימון הבנקים באמצעות פעולות בפיקדונות, לפי חישוב המבוסס על הטבלאות היומיות של הבנק המרכזי. התמיכה הייתה גדולה אך לא אחידה: הגירעון המבני בנזילות המערכת הבנקאית עדיין עמד בממוצע על כ-3.61 טריליון רובל בימי העבודה שפורסמו עבור החודש.

הכלכלן יגור סוסין הפנה את תשומת הלב לשילוב בין פיקדונות האוצר, הביקוש למזומן והתרחבות פער הנזילות בפוסט שפרסם ב-3 בנובמבר בערוץ הטלגרם TruEcon. הנתונים הרשמיים מסבירים כיצד הזרמה גדולה של פיקדונות ממשלתיים יכולה להתרחש לצד צורך גובר במימון מהבנק המרכזי.

שלושה ימים ריכזו את ההזרמה הגדולה

בעמודת פיקדונות האוצר מופיעות תוספות של 484 מיליארד רובל ב-26 באוקטובר, 952.5 מיליארד ב-27 באוקטובר ו-3.448 טריליון ב-28 באוקטובר. יחד מסתכמים השינויים החיוביים בשלושת הימים ב-4.8845 טריליון רובל.

זו אינה יתרת הפיקדונות שנותרה בבנקים בסוף החודש. החזרים בימים אחרים קיזזו חלק גדול מההזרמה. סכימת כל 22 התצפיות שפורסמו לאוקטובר נותנת את התוספת נטו, 672.4 מיליארד רובל. אף אחד משני המספרים אינו הוצאה ממשלתית חדשה.

מבחינת הבנקים, לעיתוי יש חשיבות לצד הסכום החודשי. פיקדון ממשלתי מספק מימון כל עוד הוא נשאר בבנק; החזרתו מבטלת את התרומה הזו. לכן הפקדה גדולה יכולה להקל על תקופת מימון מסוימת בלי לסגור את הפער המבני.

המזומן ופעולות הממשלה עדיין ספגו נזילות

רכיב המזומן בטבלה מצביע על גריעה מצטברת של 209.4 מיליארד רובל מנזילות הבנקים. בסדרה הזו, מספר שלילי מייצג הנפקת מזומן למחזור ומשיכת כספים מיתרות הבנקים בבנק המרכזי. זה אינו מדד להחזקות המזומן של משקי הבית בלבד.

העמודה הרחבה יותר, הכוללת חשבונות ממשלה ופעולות נוספות, מצביעה על ספיגה נטו של 203.2 מיליארד רובל. פיקדונות האוצר כלולים בתוכה. חיבור התוספת של 672.4 מיליארד לעמודה הכוללת כאילו מדובר בשני גורמים נפרדים ייצור ספירה כפולה.

ההבחנה הזו מגבילה גם את המסקנות לגבי התקציב. סוסין העלה אפשרות שהזרימות משקפות ביצועי הכנסות טובים יותר, אך הציג זאת כהערכה עד לפרסום נתונים תקציביים רשמיים. טבלת נזילות אינה דוח ביצוע של התקציב הפדרלי ואינה קובעת את המאזן התקציבי החודשי.

מה מודד הפער של 3.61 טריליון רובל

הממוצע החשבוני של 22 נתוני ימי העבודה שפורסמו הוא 3.611 טריליון רובל. זהו חישוב של Russia Economy, ולא ממוצע חודשי נפרד שפרסם הבנק המרכזי. המדד היומי עלה מ-3.2832 טריליון רובל ב-1 באוקטובר ל-3.7766 טריליון ב-30 באוקטובר.

לפי הגדרת הבנק המרכזי, גירעון נזילות חיובי הוא הסכום שהמערכת הבנקאית צריכה ללוות ממנו, לאחר התאמה ליתרות בחשבונות הבנקים ולמיצוע יתרות החובה. זהו מדד לצורכי מימון, לא לסכום משיכות לקוחות שלא בוצעו או להפסדי הבנקים.

הצורך במימון נמשך גם בנובמבר

ב-6 בנובמבר הגיע הגירעון היומי ל-3.8523 טריליון רובל. זהו נתון לנקודת זמן מסוימת, ולכן אין להשוותו ישירות לממוצע חודשי כאילו שניהם מתארים אותה תקופה.

נתוני אוקטובר מבססים מסקנה מוגדרת: פיקדונות האוצר סיפקו תמיכה נטו, אך לא ביטלו את הצורך בנזילות מהבנק המרכזי. לוח ההפקדות, ההחזרים והביקוש למזומן יקבע כיצד הצורך הזה יתפתח בהמשך. המספרים של אוקטובר לבדם אינם תחזית.

מקורות

• הבנק המרכזי: גורמי הנזילות באוקטובר
• הבנק המרכזי: נתוני הפער באוקטובר
• הבנק המרכזי: הנתון היומי והגדרתו
• הבנק המרכזי: שיטת המדידה
• TruEcon: הפוסט מ-3 בנובמבר