ودائع الخزانة تدعم البنوك الروسية رغم اتساع فجوة السيولة في أكتوبر

أضافت الخزانة الفيدرالية الروسية صافي 672.4 مليار روبل إلى تمويل البنوك عبر عمليات الودائع في أكتوبر، بحسب حساب يستند إلى جداول السيولة اليومية للبنك المركزي الروسي. كان الدعم كبيرا لكنه غير منتظم زمنيا، إذ ظل العجز الهيكلي في سيولة القطاع المصرفي عند متوسط يقارب 3.61 تريليون روبل في أيام العمل التي نُشرت بياناتها خلال الشهر.

لفت الاقتصادي يغور سوسين إلى تزامن ودائع الخزانة والطلب على النقد واتساع فجوة السيولة، في منشور على قناة TruEcon في تلغرام يوم 3 نوفمبر. وتوضح السجلات الرسمية كيف يمكن لتدفق كبير من الودائع الحكومية أن يترافق مع استمرار الحاجة إلى تمويل البنك المركزي.

ثلاثة أيام تفسر التدفق الكبير في نهاية الشهر

يسجل بند ودائع الخزانة زيادة قدرها 484 مليار روبل في 26 أكتوبر، ثم 952.5 مليار في اليوم التالي، و3.448 تريليون في 28 أكتوبر. ويبلغ مجموع التغيرات الموجبة في الأيام الثلاثة 4.8845 تريليون روبل.

هذا مجموع زيادات يومية، وليس رصيد الودائع المتبقي لدى البنوك في نهاية الشهر. فقد عوضت إعادة الودائع في أيام أخرى قسما كبيرا من التدفق. وعند جمع القراءات المنشورة لجميع أيام العمل الـ22 في أكتوبر، يصبح صافي الزيادة 672.4 مليار روبل. ولا يمثل أي من الرقمين إنفاقا حكوميا جديدا.

توقيت العمليات مهم للبنوك بقدر أهمية محصلتها الشهرية. فالوديعة الحكومية توفر تمويلا ما دامت قائمة، ثم تنعكس مساهمتها عند ردها. لذلك قد يخفف إيداع كبير ضغوط التمويل في فترة معينة دون أن يلغي النقص الهيكلي في السيولة.

النقد والعمليات الحكومية واصلا امتصاص السيولة

يظهر الجدول نفسه سحبا تراكميا للسيولة بقيمة 209.4 مليار روبل عبر عامل النقد المتداول. وتعني الإشارة السالبة في هذه السلسلة إصدار نقد إلى التداول وخروج أموال من أرصدة البنوك لدى المركزي. ولا يقتصر المؤشر على قياس النقد الذي تحتفظ به الأسر.

أما البند الأوسع، الذي يشمل حسابات الحكومة العامة والعمليات الأخرى، فسحب صافي 203.2 مليار روبل. وتعد ودائع الخزانة مكونا داخله، ولذلك لا يجوز إضافة تدفقها البالغ 672.4 مليار مرة أخرى باعتباره عاملا مستقلا. فالإجمالي يتضمن بالفعل العمليات الحكومية المتقابلة.

وهذا يحد أيضا من الاستنتاجات بشأن الموازنة. فقد طرح سوسين احتمال أن تشير التدفقات إلى أداء أفضل للإيرادات، لكنه قدم ذلك كتقدير ينتظر البيانات المالية الرسمية. جدول السيولة ليس تقرير تنفيذ للموازنة الفيدرالية ولا يحدد رصيدها خلال الشهر.

ماذا يعني عجز قدره 3.61 تريليون روبل؟

يبلغ المتوسط الحسابي للقراءات الـ22 المنشورة عن أيام العمل 3.611 تريليون روبل. وهذا حساب Russia Economy، وليس متوسطا شهريا رسميا نشره المركزي في إصدار منفصل. وارتفع المؤشر اليومي من 3.2832 تريليون روبل في 1 أكتوبر إلى 3.7766 تريليون في 30 أكتوبر.

يعرّف المركزي العجز الموجب بأنه مقدار السيولة الذي يحتاج القطاع المصرفي إلى اقتراضه منه، بعد احتساب أرصدة الحسابات الجارية وآلية متوسط الاحتياطيات الإلزامية. إنه مقياس لحاجة التمويل، لا قيمة طلبات سحب العملاء غير المسددة ولا تقديرا لخسائر البنوك.

الحاجة إلى التمويل استمرت في نوفمبر

في 6 نوفمبر بلغ العجز اليومي الرسمي 3.8523 تريليون روبل. وهذه قراءة في تاريخ محدد، ولا ينبغي مقارنتها مباشرة بمتوسط شهري وكأنهما يقيسان الفترة نفسها.

تثبت بيانات أكتوبر نتيجة محددة: وفرت ودائع الخزانة دعما صافيا، لكنها لم تلغ حاجة القطاع إلى سيولة المركزي. وسيتوقف تطور هذه الحاجة على مواعيد الإيداعات والسداد والطلب على النقد. أرقام أكتوبر وحدها لا تقدم توقعا مؤكدا للمسار المقبل.

المصادر

• المركزي الروسي: عوامل السيولة في أكتوبر
• المركزي الروسي: قراءات العجز في أكتوبر
• المركزي الروسي: أحدث قراءة يومية والتعريف
• المركزي الروسي: المنهجية
• TruEcon: منشور 3 نوفمبر