תחזיות הצמיחה של רוסיה נחתכו, אך 0.4% כבר אינו האומדן העדכני של הממשלה

תחזית הצמיחה של רוסיה ל-2026 חלשה בהרבה מכפי שהממשלה צפתה שנה קודם, אך הצגת 0.4% כתחזיתה האחרונה מחמיצה עדכון נוסף. משרד הכלכלה הוריד במאי את התחזית מ-1.3% ל-0.4%, ובספטמבר העלה אותה ל-0.6%. ההפחתה הגדולה אכן התרחשה, אבל השינוי האחרון של המשרד היה כלפי מעלה.

גם תחזיות אחרות מצביעות על התרחבות מתונה, ולא על חזרה לצמיחה מהירה. ההבדלים נובעים מהנחות, מועדי פרסום ושיטות שונות. תחזית לשנה שטרם הסתיימה אינה מדידה רשמית של התוצאה הסופית.

כיצד השתנתה תחזית הממשלה

ב-12 במאי דיווחה אינטרפקס שמשרד הכלכלה הפחית את תחזית צמיחת התמ״ג ל-2026 ל-0.4%, לעומת 1.3% בתחזית מספטמבר 2025. הוא הוריד גם את תחזית 2027 מ-2.8% ל-1.4%, ואת 2028 מ-2.5% ל-1.9%. העדכון חרג אפוא משנת חולשה אחת.

ב-24 בספטמבר הציג שר הכלכלה מקסים רשטניקוב תחזית של 0.6% ל-2026. לפי אינטרפקס, התחזיות להמשך נשמרו: 1.4% ב-2027, 1.9% ב-2028 ו-2.4% ב-2029. השיפור הקטן בשנה הנוכחית לא החזיר את מסלול ההתאוששות הקודם.

התחזית האחרונה, 0.6%, נמוכה ב-0.7 נקודת אחוז מהתחזית המקורית של 1.3%. זה חישוב של שינוי בתחזית. אין פירושו שהתמ״ג התכווץ ב-0.7%, או שהתפוקה שנמדדה נמוכה בדיוק בשיעור הזה מתרחיש חלופי.

הבנק המרכזי וקרן המטבע מציגים תרחישים שונים

הבנק המרכזי הוריד ביולי את טווח הצמיחה ל-2026 מ-0.5%-1.5% באפריל ל-0%-1%, בין היתר בגלל מגבלות ייצור. באוקטובר הוא העלה את הגבול התחתון ל-0.5%, והותיר את העליון על 1%. גם העדכון האחרון שלו שיפר מעט את תחזית השנה הנוכחית.

קרן המטבע הבינלאומית צופה בדוח התחזית מאוקטובר צמיחה של 0.9% ברוסיה הן ב-2026 והן ב-2027. הניתוח הנפרד של תחזית הקרן מפרט את הערכתה. בהשוואה הנוכחית העיקר הוא שגם התחזית הגבוהה יותר מתארת התרחבות מוגבלת.

אין להפוך ממוצע פשוט של המספרים האלה ל״קונצנזוס״ חדש. המשרד מציג תרחיש בסיס ממשלתי, הבנק המרכזי תרחיש למדיניות המוניטרית, והקרן הערכה חיצונית. גם טווח תחזית מספק מידע שונה מאומדן מרכזי יחיד.

השקעות וכושר ייצור החלישו את הציפיות

רשטניקוב אמר בספטמבר שתחזית ההשקעות כוללת את תוואי הריבית הגבוה יותר של הבנק המרכזי. המשרד צפה עלייה של 0.2% בלבד בהשקעות ב-2027. הוא זיהה גם את שוק העבודה כמגבלה וקרא לחידוש מחזור ההשקעות. אלה מנגנונים שהממשלה הצביעה עליהם, ולא חישוב התרומה של כל גורם להפחתת התחזית.

בהסבר מיולי הדגיש הבנק צמצום זמני בכושר הייצור בענפים מסוימים. באוקטובר הוא תיאר ביקוש מקומי חזק מעט יותר לצד מגבלות היצע מתמשכות. הוצאות נוספות יכולות לתמוך במכירות, אך כדי להגדיל תפוקה עסקים צריכים עובדים, ציוד ומימון.

קרן המטבע תיארה כוחות מנוגדים נוספים: מחירי סחורות גבוהים תומכים בפעילות, בעוד פגיעה בתשתיות נפט מצמצמת את יצוא הנפט הכולל. הכנסה גבוהה יותר ממשלוח אינה שקולה לייצור ולשילוח של כמות גדולה יותר. המדריך לכלכלת רוסיה מסביר מדוע הכנסות אנרגיה, ביקוש ממשלתי ופעילות פרטית עשויים לנוע בכיוונים שונים.

מה אומרת תחזית חיובית חלשה

לפי ניתוח Russia Economy, ההתאוששות המצופה נעשתה מצומצמת ומאוחרת יותר, גם אם חלק מהאומדנים בסוף השנה השתפרו. יהיה לא מדויק לתאר את כל המוסדות כמי שביצעו בנובמבר הפחתה חדשה ל-0.4%. המקורות מציגים סדרת הפחתות ולאחריה עדכונים קטנים ולא אחידים.

צמיחה שנתית חיובית יכולה להתקיים לצד ירידה בענפים מסוימים או חולשה בכוח הקנייה של משקי הבית. היא גם אינה מוכיחה שני רבעונים רצופים של התכווצות. לשאלות האלה נדרשים נתונים מתאימים.

המבחן הבא יהיה אם ההשקעות, הייצור והצריכה בפועל מתחזקים מספיק כדי לתמוך בתחזיות. עד לפרסום התוצאה השנתית, ההשוואה הנכונה היא בין תחזיות מתוארכות, ולא בין תוצאה משוערת לכותרת שהתיישנה.