俄罗斯BBB公司债指数收益率达到38.24%

俄罗斯公司债市场的总体数字之下，不同评级组合正呈现明显分化。Cbonds公布的11月5日指数表显示，BBB组的有效到期收益率为38.24%，AAA组为15.33%，两者相差22.91个百分点。

此前，Telegram上的市场讨论已关注较低评级与较高评级债券之间的差距。这些数据对应特定债券组合的报价收益率，不代表每家俄罗斯企业的借款利率，也不是投资者必然能够实现的回报。

从社交平台线索核对指数原表

Cbonds在11月5日的Telegram早报中列出BBB组收益率37.36%，同时列出IFX-Cbonds的16.02%。这些是早报发布时可用的数据，而本文使用的是之后更新、日期标为11月5日的指数读数。

同一天，CorpBonds频道的作者AlexR认为，低评级债券正在经历更明显的信用风险重新定价。这一讨论促使我们对照原始指数表。CorpBonds和Cbonds是两个不同服务，其评级分组与计算方法不能混用。

11月5日的Cbonds表分别给出BBB的38.24%、AAA的15.33%和IFX-Cbonds的16.03%。因此，BBB比IFX基准高22.21个百分点，比AAA高22.91个百分点。这是根据收益率计算的差额，并非已公布的违约概率。

按Cbonds说明，BBB组纳入固定票息、以卢布发行、剩余期限至少360天且发行规模至少10亿卢布的债券。成分券还须在上个月至少十个交易日有报价，并获得至少一家主要评级机构给出的BBB-至BBB+评级。

报价采用Cbonds Estimation Onshore系统，成分券名单每月调整。因此，这个指数是按规则筛选的样本，而非所有带有BBB评级的债券。比较不同日期时，成分变化也可能影响结果。

IFX-Cbonds则以30只流动性最好的公司债为基础，与单一评级组合的选样逻辑不同。该基准收益率相对温和，并不能单独证明整个企业债市场融资条件都较为温和。

久期同样不同。11月5日，BBB组为633天，AAA为776天，IFX-Cbonds为346天。久期反映债券价格敏感度及现金流时间结构，并不只是最终到期日。

由于久期、成分及定价特征存在差异，直接相减无法把信用风险单独剥离出来。利率风险、市场流动性和个别债券权重也可能产生影响。数据足以证明这些组合之间差距明显，却不能精确分配每项因素的贡献。

到期收益率由价格与债券付款安排计算而来。实际获得相应回报，取决于相关付款是否履行，以及计算假设能否成立。高收益率可以伴随低价格和偿债担忧，并非较高支付额得到保证的证据。

值得关注的是分化本身。单一公司债基准可能掩盖评级类别之间很不一样的市场条件。若要判断差距来自普遍重新定价，还是少数权重较高的债券，还需逐券数据及成分一致的组合比较，不能仅靠这几项指数读数。