مشروع الموازنة الروسية يعتمد على الاقتراض وإيرادات ضريبية إضافية

ذكرت إنترفاكس في 1 أكتوبر 2026 أن الحكومة الروسية قدمت مشروع الموازنة الاتحادية لعام 2027 وفترة التخطيط لعامي 2028 و2029 إلى مجلس الدوما. ويجمع المقترح استمرار العجز مع إيرادات ضريبية إضافية واقتراض محلي كبير.

التمييز المهم هو بين تمويل الفجوة المخططة وإزالتها. فالعودة المقترحة إلى رصيد أولي هيكلي صفري لا تعني توقع توازن الموازنة الرئيسية. كما لا يحدد مرجع النفط في القاعدة المالية ما تتوقع الحكومة تحصيله من كل برميل مصدر.

تصف الأرقام أدناه مشروعا عند تاريخ انتهاء البحث في 16 أكتوبر، لا اعتمادات نهائية مقرة أو نتائج مستقبلية. عثر على حزمة وزارة المالية الأصلية، لكن تعذر استرجاع جداولها الكاملة بصورة مستقلة؛ وتنسب الخطط الرقمية إلى التغطية المحددة أدناه.

الخطة الرئيسية تبقي فجوة مستمرة

أوردت إنترفاكس إجماليات الإيرادات والنفقات المقربة التالية من المقترح المقدم.

المصدر: إنترفاكس، 1 أكتوبر 2026، نقلا عن مشروع الموازنة. هذه قيم رئيسية مقربة، وليست بديلا للجداول الكاملة للاعتمادات.

أوردت إنترفاكس توقعات للعجز الرئيسي تعادل 2.2 بالمئة من الناتج المحلي الإجمالي في 2027 و1.9 بالمئة في كل من 2028 و2029. وهذه النسب معايير معلنة للمقترح، لا حسابات مستخرجة من الإجماليات المقربة أعلاه. وتظل الفجوة كبيرة طوال فترة التخطيط. ولا ينبغي تفسيرها كمبلغ أنفق أو اقترض بالفعل. يعبر المشروع عن التخصيص الذي تقترحه الحكومة وفق افتراضاتها الاقتصادية، ويمكن للتشريع والتنفيذ الفعلي معا تغيير النتيجة.

يشرح دليل الموازنة الاتحادية لماذا قد يتحرك العجز الاسمي والعجز نسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي بصورة مختلفة، خصوصا عند مراجعة التوقعات والمقامات الإحصائية.

مرجع النفط قاعدة وليس سيناريو السوق كله

ذكرت إنترفاكس أن مرجع القاعدة المالية حدد عند 50 دولارا للبرميل للفترة من 2027 إلى 2030. وهذا معيار أساسي للقاعدة. ولا ينبغي عرضه كما لو كان بالضرورة سعر السوق المتوقع للأورال طوال فترة الموازنة.

وحددت تغطية رويترز في 24 سبتمبر، بصورة منفصلة، افتراضا مراجعا لسعر الأورال في 2026 عند 61.2 دولارا للبرميل. ويتعلق هذا الرقم بآفاق السنة الجارية الاقتصادية، لا بمسار سوقي كامل متحقق منه للفترة من 2027 إلى 2029. وللرقمين غرضان وفترتان مختلفتان.

يخدم مرجع القاعدة المالية وسيناريو سعر السوق غرضين مختلفين. كما يحتاج حساب حساسية المشروع لأسعار النفط إلى كميات التصدير وسعر الصرف والافتراضات الضريبية المفصلة.

وبصورة منفصلة، ذكرت إنترفاكس في 24 سبتمبر أن السيناريو الأساسي لوزارة التنمية الاقتصادية افترض أسعارا للأورال عند 53 دولارا للبرميل في 2027 و52 دولارا في 2028 و51 دولارا في 2029. وهذه توقعات حكومية، لا أسعار مرصودة أو عتبة القاعدة المالية. عثر على ملحق التوقعات الأصلي لكن لم يسترجع؛ وتنسب القيم إلى عرض الوزير كما نقلته إنترفاكس.

يعرض شرح الطاقة المتغيرات الأخرى المهمة: الأسعار المحققة وكميات التصدير والروبل والإطار الضريبي. وقد تواجه الموازنة ضغطا على الإيرادات حتى عندما يبدو سعر مرجعي دولي واحد مواتيا.

المقترحات الضريبية تسعى إلى الإيرادات عبر قنوات عدة

اقترحت حزمة وزارة المالية في 24 سبتمبر تغييرات تؤثر في دخل الاستثمار السلبي وصناديق الاستثمار. وتضمن وصفها المنشور ضريبة أرباح مقترحة بنسبة 15 بالمئة على الدخل السلبي لصناديق الاستثمار المشترك. وهذا مقترح محدد في الحزمة، لا إرشاد ضريبي شخصي أو ادعاء بأن التدبير دخل حيز التنفيذ بالفعل.

وذكرت رويترز أيضا تدابير مقترحة تتعلق بأرباح المعادن والأسمدة والتجارة الإلكترونية عبر الحدود. وتشير هذه الفئات إلى اتساع جهد تحصيل الإيرادات، لكن حصيلتها الفعلية تعتمد على التشريع النهائي والنشاط الخاضع للضريبة والتحصيل.

لا ينبغي اعتبار الزيادة المتوقعة في المتحصلات مستقلة عن الآفاق الاقتصادية. فقد ترفع المعدلات الضريبية الأعلى الإيرادات من وعاء معين، بينما تغير الأرباح أو الاستهلاك أو الاستثمار الوعاء نفسه. وقد تغير مواعيد التنفيذ والقواعد الانتقالية أيضا توقيت وصول المتحصلات.

لذلك لا يقتصر السؤال السياسي على مقدار ما يقول المقترح إنه سيحصله، بل يشمل الافتراضات التي تجعل هذا التحصيل معقولا.

الإصدارات الإجمالية أكبر من صافي الإضافة التمويلية

ذكرت إنترفاكس إصدارات محلية مقترحة لسندات اتحادية في 2027 بنحو 7.7 تريليون روبل، مع استردادات بنحو 1.3 تريليون. ويوضح الفرق لماذا لا يمكن مساواة الاقتراض الإجمالي بالعجز مباشرة: فبعض الإصدارات يحل محل دين مستحق.

تهم تكاليف الفائدة إلى جانب الحجم. فقد تملك الحكومة قدرة على الاقتراض بينما تواجه إعادة تمويل أغلى. ويؤثر توقيت الاستحقاقات وأسعار الفائدة على الأوراق الجديدة في كيفية وصول هذا الضغط إلى الموازنات المقبلة.

وتهم العلاقة بالسياسة النقدية أيضا. قالت مناقشة بنك روسيا في سبتمبر إن المسار المالي متوسط الأجل سيدخل في توقعه في أكتوبر. وقد يعقد الطلب العام الأقوى تباطؤ التضخم حتى عندما يتوافر التمويل.

يشرح تحليل تثبيت الفائدة هذا التفاعل. ولا يوفر مقترح الموازنة أو توجيه البنك المركزي مسارا مضمونا لتكاليف الاقتراض المستقبلية.

ينبغي أن تركز المراجعة على افتراضات التنفيذ

يعرض إعلان وزارة المالية عن حزمة الموازنة المقترحات؛ وتنسب إجماليات الموازنة الرقمية أعلاه إلى تقرير إنترفاكس في 1 أكتوبر. والاختبارات التالية هي المعايير القانونية المعتمدة والجداول التفسيرية المطابقة والتنفيذ اللاحق، لا ما إذا كان إجمالي رئيسي واحد يبدو كبيرا أم صغيرا.

تبقى ثلاثة فروق أساسية: الضرائب المقترحة مقابل القواعد المقررة، ومراجع القاعدة المالية مقابل توقعات السوق، والإصدارات الإجمالية مقابل صافي الاقتراض. وضياع أي منها يجعل قصة التمويل الظاهرة أبسط من الخطة الأساسية.

يشير المشروع إلى حكومة تسعى إلى الحفاظ على الإنفاق مع زيادة الإيرادات والاعتماد بدرجة كبيرة على التمويل المحلي. ويعتمد تحقيق تلك الخطط على الظروف الاقتصادية والتنفيذ. يثبت المقترح الخيارات المقصودة؛ ولا يثبت أن افتراضات النمو والتضخم والإيرادات المرتبطة بها ستتحقق.

المصادر

1. إنترفاكس, Russian government submits three-year draft budget to State Duma (2026-10-01)
2. وزارة المالية الروسية, Main directions of budget, tax and customs tariff policy for 2027 and the planning period 2028 and 2029
3. وزارة المالية الروسية, Finance Ministry submits the budget package to the government (2026-09-24)
4. رويترز, Russia plans array of tax hikes in 2027 to 2029 to fund military spending (2026-09-24)
5. بنك روسيا, Summary of the key rate discussion, September 2026 (2026-09-23)
6. إنترفاكس, Economic Development Ministry forecasts Urals at $53 a barrel in 2027 (2026-09-24)
7. Ministry of Economic Development of Russia, Socioeconomic forecast for 2027 and the planning period 2028 and 2029

تأتي الأرقام من المصادر المذكورة للتواريخ والفترات المحددة، وقد تخضع للمراجعة.