חדשותעסקים
התזרים הרבעוני של Severstal התאושש, אך החברה לא תחלק דיבידנד לתשעת החודשים
Severstal הציגה תזרים חופשי של 42.6 מיליארד רובל ברבעון השלישי, אך סיימה את תשעת החודשים בתזרים שלילי. כך גבייה, פקטורינג והשקעות מסבירים את הפער.
עמוד זה הוא תרגום של המהדורה האנגלית. לקריאה באנגלית
חברת הפלדה הרוסית Severstal דיווחה על התאוששות חדה בתזרים המזומנים החופשי ברבעון השלישי, אך הודיעה שלא תחלק דיבידנד בגין תשעת החודשים הראשונים של 2026. ההבחנה היא בתקופת הדיווח: רבעון חזק ביולי-ספטמבר לא מחק את יציאת המזומנים שנצברה קודם לכן.
בתוצאות שפרסמה ב-20 באוקטובר הסתכם התזרים החופשי הרבעוני ב-42.618 מיליארד רובל, לעומת 7.272 מיליארד רובל שנה קודם לכן. בינואר-ספטמבר כולו נותר התזרים שלילי, בהיקף של 27.577 מיליארד רובל.
שיפור ברווחיות אינו בהכרח יותר טונות שנמכרו
ההכנסות הרבעוניות ירדו בכ-3% לעומת התקופה המקבילה, ל-173.535 מיליארד רובל. ה-EBITDA עלה ב-13% ל-39.981 מיליארד רובל, ושיעורו מההכנסות גדל מ-20% ל-23%. הרווח הנקי עלה ב-17% ל-15.174 מיליארד רובל.
החברה ייחסה את השיפור ברווחיות למחירים ולהתייעלות בעלויות. תמהיל מוצרים משופר תמך במחירי המכירה הממוצעים וקיזז חלק מהירידה בכמות שנמכרה. מכירות מוצרי הפלדה ירדו ב-9% ל-2.607 מיליון טונות, בעוד ייצור הפלדה נותר כמעט ללא שינוי, בהיקף של 2.723 מיליון טונות.
לכן ייצור, מכירות ורווח אינם מספרים אותו סיפור. פעילות רווחית יותר אינה מעידה אוטומטית על מכירת כמות גדולה יותר. מעבר למוצרים מוגמרים עשוי לשנות גם את הקשר בין הייצור, המלאי והמשלוחים.
מדוע התזרים השתפר במידה כה גדולה
Severstal קשרה את השיפור לעלייה ב-EBITDA ולשחרור הון חוזר בעקבות ירידה ביתרות החוב של לקוחות. המנכ״ל אלכסנדר שבלב הצביע גם על התאוששות בהיקפי הפקטורינג.
יתרות לקוחות הן כספים שלקוחות חייבים לחברה. צמצומן עשוי לשחרר מזומן שכבר היה קשור בפעילות. בפקטורינג מעורב גורם מתווך המטפל בזכויות לקבלת תשלום, באופן שעשוי לשנות את מועד קבלת הכסף. ההשפעה המדויקת על המימון והסיכון תלויה בתנאי העסקה.
גם ההשקעות הרבעוניות ירדו ב-42% ל-23.183 מיליארד רובל. הפחתת תשלומי השקעה יכולה לתמוך בתזרים החופשי בנפרד משינויים ברווח. החישוב שפרסמה החברה כולל תזרים מפעילות שוטפת, תשלומי השקעה הונית, תקבולים ממימוש נכסים וריבית ודיבידנדים שהתקבלו.
המרכיבים האלה מסבירים מדוע חשוב להפריד תזרים חופשי מרווח נקי ומ-EBITDA. הפרסום מזהה את גורמי השיפור, אך אינו מוכיח שאותה תרומה מההון החוזר תחזור בכל רבעון.
הדיבידנד תלוי גם בתמונה המצטברת
ההכנסות בתשעת החודשים הסתכמו ב-488.410 מיליארד רובל, ירידה של 10%, והרווח הנקי ירד ב-61% ל-19.293 מיליארד רובל. ההנהלה קשרה את היעדר החלוקה לתזרים המצטבר השלילי ולצורך לרכז משאבים בפרויקטי השקעה.
Severstal הותירה את תחזית ההשקעות ההוניות ל-2026 על 112 מיליארד רובל, וצופה תזרים חופשי שלילי גם בסיכום השנה. אלה ציפיות הנהלה, ולא תוצאות שנתיות שכבר הושלמו.
הרבעון מספק ראיה לשיפור ברווחיות ובגביית הכספים בחברה אחת. לבדו הוא אינו מוכיח התאוששות של כלל התעשייה הרוסית ואינו מבטיח דיבידנד בעתיד. המבחן הבא הוא אם השיפור התפעולי יימשך גם בלי שחרור נוסף של יתרות לקוחות.
